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越众文化传媒(YZCM.US)赴美淘金 靠大额应收账款“壮胆

2019-11-25 12:47:08   【浏览】2967

回顾2018年的电影电视行业,我仍然觉得有点冷。

然而,就在霍尔果斯的影视公司破产之际,东北岳重文化传媒开始了其美国股票上市之旅。经过近一年的等待,公司进入了ipo的冲刺阶段。

10月9日,岳重文化传媒向美国证券交易委员会更新了招股说明书。该公司预计此次首次公开募股最少发行120万股,最多发行400万股,每股价格为5美元,筹资金额为600万至2000万美元。

与传统的确定发行股票数量和发行价格范围的方法不同,岳重文化确定了发行价格,并将公司估值定为1亿美元。承销数量不低于120万股的,将上市;如果承销的股票数量少于120万股,将不予上市。这表明该公司坚持估值为1亿美元。

那么,越南文化值一亿美元吗?

多元化服务的发展路径

岳重文化传媒成立于2013年。它从活动的策划和执行开始,即向黑龙江和辽宁的客户提供活动的策划和安排以及相关广告材料的制作。一年后,该公司开始提供广告服务。该公司的业务是在岳重文化直接或通过地区分销商在黑龙江和辽宁的电影院放映电影之前做广告。

除了活动策划与执行和多渠道广告这两大业务外,岳重文化自2018年以来一直在探索新业务,以实现多元化经营。越南文化选择的赛马场是电影电视节目的制作和电影院的运营。2018年,岳重文化投资的在线电视剧《遇见你自己》在iQiyi上发布。该系列为2019财年带来775,100美元,占公司总收入的6.63%。

同时,岳重文化于2019年2月2日、6月16日和9月17日在沈阳开设了3家电影院,共计17个屏幕。2019财年,电影运营收入为341,600美元,不到公司总收入的3%。

与新业务不同,活动策划与执行和多渠道广告业务经过近6年的发展,已经达到一定的规模。在2019财年,有12个客户计划和执行岳重文化活动。公司为这些客户规划并举办了27项离线活动和23项在线活动,收入264.9万美元,占公司总收入的22%。

就广告业务而言,岳重文化已经在16个城市的75家电影院建立了605台电影放映机的电影前广告网络。其中,岳重文化在黑龙江和辽宁的42家万达影院和辽宁5个城市的33家独立影院拥有播放广告的专有权。根据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)的数据,越南文化约占黑龙江和辽宁电影前广告市场的82%。

此外,岳重文化还经营一些电梯和超市广告。从2016财年到2018财年,该公司在辽宁的5万部电梯中提供广告服务。然而,该渠道下的广告业务所占比例相对较小。在2019财年,广告收入仅占公司总收入的1.5%。

电影前广告和电梯超市广告共同构成了岳重文化的多渠道广告业务。2019财年,多渠道广告业务占公司总收入的68.14%。

广告业务推动整体业绩增长

通过梳理岳重文化的发展历史,可以发现该公司是从进入门槛相对较低的活动的策划和执行开始,然后通过租用电影院和银幕来经营电影前广告业务。熟悉影院的商业模式和播放方式后,我们将把业务拓展到壁垒稍高的影视投资和制作以及影院运营,从而实现产业链的拓展,打造核心竞争力。

从各种业务的收入来看,多渠道广告业务增长最快。从2017财年的2,175,400美元增至2019财年的7,958,100美元,复合年增长率为90%。业务的快速扩张主要是由于公司提供广告服务的屏幕数量的增加。2018财年,屏幕数量为307个,2019财年,屏幕数量增至605个,同比增长97%。银幕数量的增长率与多渠道广告收入的增长率高度一致。

活动的计划和执行显然非常不稳定。2018财年,该业务收入为103.22亿美元,同比下降近40%。然而,到2019财年,随着服务客户数量从1个增加到12个,业务收入同比增长150%以上,达到264.9万美元。

作为新兴行业,影视制作和电影经营仍占很小的比例。然而,得益于多渠道广告业务的强劲增长,岳重传媒在过去三年的表现一直令人瞩目。从2017财年到2019财年,公司收入从381.76万美元增至1167.97万美元,同比增长131.8%。同时,公司毛利率以144.97%的复合年率增长,净利润以123.12%的复合年率增长。

就毛利率而言,2018财年毛利率同比下降8.27%,主要是由于该期间活动规划和执行收入大幅下降。截至2019财年,在改进活动计划和执行后,毛利率同比增长3.81%。

从净利率来看,2018财年的净利率趋势与毛利率相反,同比上升3.13%,主要是由于同期销售和营销费用大幅下降。由于新业务扩张导致管理费用增加,2019财年净利率同比下降1.73%。

高增长背后的三大挑战

从业绩上可以看出,由于越南文化渗透到屏幕的数量,多渠道广告业务已经成为公司目前的核心业务。在这一业务的强劲增长下,公司的整体业绩呈现出高增长趋势。

岳重文化以每股5美元的价格发行了至少120万股和最多400万股股票,筹资金额为600万至2000万美元。

该公司已为筹集的资金的使用制定了详细的计划。30%的资金用于拓展多渠道广告网络,即银屏的持续渗透。该公司计划在未来3年内将其网络扩展至东部沿海地区和中部地区的8个省,覆盖120个城市。

30%的资金用于影视制作和影院运营;10%的资金用于招聘高级员工,以满足扩张的需要;剩下的30%将用于该行业的并购。

由此可见,岳重文化对其未来发展雄心勃勃,但在公司快速发展的背后,却面临着诸多挑战。

首先是多渠道广告业务。这一业务的高速增长主要是由于屏幕数量的不断渗透。但到目前为止,黑龙江、辽宁岳重文化多渠道广告业务的市场份额已经达到82%,相对饱和。尽管该公司表示将在未来三年继续扩张网络,但扩张方向是东部沿海地区和中部地区,这意味着业务将进入跨区域竞争。原有的区域竞争能否成功转化为跨区域竞争,还有待观察。

其次,活动的规划和执行显示出明显的波动性。在2019财年,尽管该公司从该业务中获得的收入增加了一倍多,但客户数量从1个增加到12个,客户的可持续性受到质疑。

同时,岳重文化的大量应收账款增加了运营的潜在风险。2019财年,公司流动资产967.2万美元,总资产1109.9万美元,应收账款773.4万美元,占2019财年流动资产的76%,总资产的66.5%,总收入的63.2%。大额应收账款容易产生应计损失风险。

从估值来看,无论是发行120万股还是发行400万股,由于每股价格设定为5美元,岳重文化的上市估值设定为1亿美元。发行额仅决定了募集资金的规模,并不影响公司1亿英镑估值的定价。如果2019财年净利润为518.9万美元,相应的静态市盈率为19.27倍。

鉴于岳重文化投资的电影《大师之手》将于2020年2月上映,影院数量将增至三家,2020年仍将有一定的扩张。因此,目前岳重文化的估值并不昂贵,该公司的市值相对较小,其股价可能会大幅波动。

此外,我们应该对多渠道广告业务饱和保持高度警惕,这种饱和受到区域渗透和跨区域竞争、活动规划和执行业务的连续性以及大额应收账款的限制。

资料来源:智通财经

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